泡泡玛特：2026年Q1交流会
实战派助理-小派
内容信息
时长：约 0小时 58分钟
内容类型：投资者沟通会 / 业绩分享
Ai内容总结
本次电话会是泡泡玛特今年首次增设的季度经营电话会，管理层公布了一季度营收数据，分享了IP运营、新业务推进、组织调整的进展，解答了投资者关于海外业务、组织调整、拉布布IP、乐园业务、毛利率等多个问题，明确了公司全球化与IP生态化的长期发展方向。
会议基本信息与一季度核心财务数据
会议设置说明：今年首次增加季度经营电话会，一季度和三季度电话会由业务负责人更新业务进展，年度与半年度业绩会由王总做全面分享。本次参会管理层包括首席运营官司德、首席增长官文德一、首席财务官杨进斌、中国业务总裁楚云、乐园业务总裁胡建。
整体营收增速：一季度集团整体营收增速为75%到80%，中国市场同比增长100%到105%，亚太同比增长25%到30%，美洲同比增长55%到60%，欧洲及其他地区同比增长60%到65%，中国市场增速表现最亮眼。
分渠道增速：中国线下渠道同比增长75%到80%，线上渠道同比增长150%到155%。
一季度核心业务进展
IP运营进展：拉布布两款联名产品表现优异，巴黎十周年展览收获好评，下一站将落地东京；新兴人一季度实现高速增长，成为中国和亚洲多国现象级IP；SKULLPANDA与小马宝莉联名产品在欧美表现亮眼；迪莫与皮克斯联名新品待推出；Molly诞生20周年，香港、上海展览已举办，接下来将落地北京和曼谷。
乐园及衍生新业务进展：4月30日北京泡泡玛特乐园新区域正式开业，首次引入大型游乐设备，开业后表现远超预期；乐园孵化的甜品业务首家门店二季度将在阿那亚海边开业；小野独立门店继上海、曼谷、伦敦之后，即将在首尔开设首家正式门店；首款拉布布冷藏箱已正式上线；首个电影项目正在顺利推进。
组织与团队调整：公司从艺术家挖掘、IP运营、商品规划、全球物流供应链等多个层面完成了组织调整整合，强化总部对区域的支持赋能，提升全球化运营能力；公司完成了各层级人才盘点和架构梳理，一方面加强核心人才培养激励，另一方面调整臃肿团队，提升组织灵活性。
中国与海外业务发展分析
中国业务基本面：泡泡玛特在中国做零售已有16年，转型潮流玩具10年，已建立完整成熟的零售体系，积累了7000多万注册会员。一季度在没有额外流量加持的情况下，依然实现了稳定高速增长，超出市场预期。
中国运营现状：线下持续优化门店顾客体验，电商和直播平台重点做拉新和老会员复购，一季度国内消费会员规模保持快速增长，老顾客活跃度粘性保持高位，会员跨品类跨渠道消费意愿持续增长，新品售罄率维持高位，老品通过运营延长了生命周期。
海外业务现状与挑战：海外大规模发展仅两年时间，去年借拉布布流量实现爆发式增长，但缺乏用户、团队和文化沉淀，流量回落后销售回撤较大，这是当前海外业务的核心挑战。
海外业务发展机会：中国过去10年的运营经验可复制到海外，公司正完善海外零售体系和会员体系，沉淀用户和文化，打磨成熟团队，将流量转化为留存，追求长期稳定高质量增长。今年海外流量进入更稳定健康的状态，呈现两个积极变化：一是品牌渗透加速，本地消费者占比提升；二是消费者对IP认知深化，不同区域形成了本地化的IP偏好，消费者开始关注IP生态内容。
公司组织调整与集团协同落地
组织调整核心方向：公司提出今年是调整年，核心调整方向包括两个方面：一是梳理优化全球门店，不再过度追求开店数量，重点提升单店质量，统一全球品牌形象和运营标准，对不符合标准的老店进行调整；二是拉齐全球会员体系建设标准，提升会员数量和消费占比，为全球会员提供一致化服务。
总部对大区的支持赋能：总部将中国市场成熟经验分享给各个大区，不直接复用经验，帮助大区孵化适配本地的发展路径；强化全球商品统一统筹和配货调转，兼顾不同区域IP品类差异化，按周/月/季不同频次动态调度货品，提升全球商品运转效能。
重点赋能事项：将中国市场成熟的抽盒机模式引入海外官网和自研APP，打造沉浸式游戏化线上购物体验，补齐全球线上趣味消费场景短板，强化老用户沉淀，提升用户粘性和复购；把中国市场全渠道打通的会员体系经验复制到海外，通过会员行为洞察生成精准画像，为商品配置和运营决策提供支持。
大区协同模式：当前已从总部单向输出转为全球市场互相分享经验，海外旅游零售的拓展经验、新消费者洞察可反哺集团和中国市场；公司已经进驻新加坡樟宜机场、卡塔尔多哈机场等多个国际机场，以及泰国普吉岛、美国时代广场等热门旅游目的地，可获取全球各地新消费者。
拉布布IP运营思路
流量波动的看法：拉布布讨论度低于去年属于正常现象，顶级长周期IP都不会一直保持超高讨论度，拉布布已经拥有很高的用户基础，依然具备很高的长期商业价值；去年拉布布爆火让全球几亿人认知了该IP，为后续价值挖掘打下了基础。
长期运营规划：公司不对拉布布做短期收益追求，重点挖掘长期商业价值，目前相关电影项目正在推进剧本阶段，完成后可以加深用户情感连接，产出的内容可反哺乐园等其他业务；今年会有多个营销动作，包括世界杯合作、乐园沉浸式体验区、全新绘本，下半年还会推出两款重磅新产品。
IP价值外溢：拉布布爆火提升了公司IP运营的信心和经验，也为公司争取了更多和全球顶级品牌、艺术家合作的机会，可以帮助其他IP更快发展，公司目标是帮助多个IP实现10年、20年的长周期运营，让IP能够穿越周期。
北京泡泡玛特乐园改造与运营
改造的核心原因：一期乐园存在面积小、可玩性差两个核心问题，部分问题需要硬件更新解决，因此启动了新区域改造，改造核心目标是提升消费者体验，在物理面积无法扩大的情况下增加体验密度。
改造设计细节：本次更新了拉布布森林和迪莫梦幻园区两个区域，拉布布森林围绕IP古灵精怪的特点选择游乐设备，迪莫园区围绕梦幻风格选择设备；所有常规游乐设备都围绕IP体验做差异化设计，比如跳楼机增加了旋转观景功能，兼顾刺激感和观景体验；餐饮招商选择和园区调性匹配、出品优秀的小众特色品牌，不选择大众连锁品牌；升级了原有好评演出的场地。
改造后运营表现：改造后区域开业时间较短，流量较去年同期增长非常多，整体表现超出预期，用户反馈偏正面；今年7月底还会开放一个新区域，后续会持续优化演出细节。
毛利率相关问题
原材料价格上涨影响：受国际环境影响，PVC、布料、包装等原材料价格上涨，原材料成本较去年同期上升3~5个百分点，预计影响整体毛利率下降0.5个百分点左右；国际油价上涨推高国际航运燃油附加费和仓储成本，会对海外业务毛利率产生一定影响。
全年毛利率净利率预测：除原材料和航运成本外，海外销售结构变化、高毛利率区域收入占比下降、进口关税增长，预计全年整体毛利率会下降1~2个百分点；公司会通过供应链优化、采购议价、提升运营效率对冲成本上涨压力；受毛利率变动影响，净利率会有阶段性波动，人力、租金等固定支出费率预计小幅提升，公司今年会严格管控各项费用。
中国市场渠道运营规划
核心运营目标：中国市场多年来运营核心目标没有变化，始终围绕创造更多顾客，一方面通过精细化运营拉新转化，另一方面维持老客复购和价值提升。
线下渠道规划：线下门店升级调整是每年的常规操作，公司不追求升级数量，重点提升单店质量，今年从Q2到年底会按计划推进门店升级，同时会持续在线下举办Molly、拉布布等IP的主题展，让消费者更好了解IP故事。
线上渠道规划：线上持续投入，在抖音优化直播间规范和内容质量，在天猫等大渠道持续拉新，提升客单价和留存率；后续会重点强化不同平台的破圈能力，会针对性微调运营重点和营销活动。
不同IP区域表现与海外IP挖掘
热门IP区域表现差异：毕奇年初在国内爆火，热度和销售都超出预期，但产品玩法更适配中国受众，在欧美市场表现一般；新兴人从去年下半年开始高速增长，今年已是中国和亚洲除拉布布外的顶流IP，目前在欧美市场仍处于正常增长阶段，公司正尝试开发适配欧美审美的产品，推动其在欧美破圈；SKULLPANDA和小野在欧美市场表现突出，SKULLPANDA与小马宝莉联名产品在欧美社交媒体获得大量讨论，销售表现优异。
海外本地IP挖掘进展：公司从前年开始推进海外本地IP版权合作，产品筹划周期需要10个月甚至更长时间，后续会针对不同区域推出更多合作IP和联名产品；组织调整后，总部IP团队将深度理解不同区域文化，加速推进海外艺术家签约和产品开发，助力欧美市场发展。
大店/旗舰店门店规划
已开大店表现：目前开出的大店业绩全部超出预期以上海世贸旗舰店为例，距离原有旗舰店仅300米，老店业绩没有因为新店下降，两家店业绩都持续稳步增长，新店快速达到预期业务规模。
核心开店逻辑：开设大店的核心目的是提升消费者体验，通过优化设计、动线、陈列营造更好的品牌氛围，给消费者提供除购物外的体验价值，不单纯追求销售额增长。
未来规划与店型：今年依旧会克制开店，不追求数量，重点把每一家大店做好，今年国内还会陆续开出几家旗舰店，从南到北多个城市都有布局；理想的主力店面积一般不超过300平米，以200平米左右为主，这是运营效率最高的店型，无论是中国还是海外，都以200平米左右的主力店为核心方向，今年海外也会在米兰、伦敦、巴黎、纽约开出旗舰店。
创新业务（家电）现状与规划
当前发展阶段：公司的战略是全球化和IP生态化，生态化一方面是电影乐园这类IP内容业务，另一方面是基于IP开发多品类新品类，家电属于后者，目前还处于非常早期的阶段。
当前销售情况：首款拉布布冰箱定价5999元，限量1000台或1111台，全部售罄后总收入约600万元，占公司整体收入比例极低。
异常注意事项：泡泡玛特会做冰箱，但不会做加湿器。（注：冰箱能够体现IP和艺术特征，加湿器不行）。
未来规划：公司不会按照传统家电的路径发展该业务，会坚持把小家电和IP、潮流玩具文化、生活方式结合，会用更长时间打磨产品和供应链，不会加速扩张，目标是成为公司业务的补充，给粉丝提供更多生活化的美好体验。
📅 章节概要
[00:00:00 - 00:05:08] 会议开场与一季度运营情况介绍 本次是泡泡玛特今年首次增设的季度经营电话会，一季度和三季度电话会由业务负责人更新进展，年度半年度由王总做全面分享。参会管理层包括首席运营官司德等五位核心管理人员。司德介绍了一季度核心财务数据，集团整体营收增速75%-80%，中国市场同比增长100%-105%，线下增长75%-80%，线上增长150%-155%。同时介绍了IP运营、乐园、新业务的最新进展，以及公司组织团队调整的方向，明确了今年坚持全球化IP战略，追求健康全面增长的目标。
[00:05:08 - 00:14:56] 第一个投资者提问：一季度经营与海外发展展望 摩根士丹利的Dustin提问，要求点评一季度经营，并询问去年海外高流量今年能否留存。司德回答，中国市场有16年零售经验，10年潮玩运营积累，拥有7000万注册会员，团队梯队成熟，一季度增长超预期。海外大规模发展仅两年，去年爆发后因为缺乏沉淀出现流量和销售回落，这是当前核心挑战，也是长期机会，公司正完善体系沉淀用户，实现稳定增长。文德一补充，今年海外流量进入稳定健康状态，出现两个积极变化：一是本地消费者占比提升，品牌渗透加速；二是消费者对IP认知从单一产品转向IP生态，不同区域形成本地化IP偏好。
[00:14:56 - 00:27:51] 第二个投资者提问：组织调整进展与集团协同落地 中金公司许卓南提问，询问今年调整年的调整方向、阶段性进展，以及总部对大区的支持赋能和大区协同的落地方式。司德介绍，核心调整方向为优化全球门店质量、拉齐全球会员体系，同时完成组织架构调整，将原来区域自主的本地IP团队收归总部统一管理，整合全球物流，成立总部层面的门店、商品管理团队，统一全球开店标准。楚云补充，总部输出中国成熟经验，不直接复用，帮助大区搭建体系，强化全球商品统筹和动态调度，将抽盒机模式引入海外线上，复制中国全渠道会员体系经验。文德一补充，当前已进入全球协同阶段，海外旅游零售的经验和洞察可反哺集团，公司已经进驻多个国际机场和热门旅游目的地，获取全球新消费者。
[00:27:51 - 00:39:09] 第三个投资者提问：拉布布IP运营与乐园改造 美银证券Alex马提问，询问拉布布流量变化后的运营思路，以及北京乐园新区域的设计和运营情况。司德回答，拉布布讨论度下降是正常现象，顶级长周期IP都存在波动，拉布布已经拥有很高的商业基础，公司追求长期价值，目前拉布布相关电影正在剧本阶段，今年会有世界杯合作、新绘本、两款重磅新品，拉布布爆火也为其他IP拓展了合作空间。古建回答，乐园改造核心是解决一期面积小、可玩性差的问题，物理面积无法扩大，因此增加体验密度，本次更新了拉布布森林和迪莫梦幻园区两个区域，所有游乐设备都围绕IP调性设计，做了差异化创新，餐饮选择适配调性的小众特色品牌，改造后流量同比增长非常多，用户反馈超出预期，7月底还会开放新区域，持续优化细节。
[00:39:09 - 00:45:24] 第四个投资者提问：毛利率影响与中国市场渠道规划 中信证券徐航提问，询问原材料涨价对毛利率的影响，以及中国市场线下调整和线上运营的规划。杨进斌回答，原材料成本同比上升3-5个百分点，预计影响毛利率下降0.5个百分点，叠加航运成本上涨、海外销售结构变化，全年毛利率预计下降1-2个百分点，公司会通过供应链优化对冲成本，净利率会有阶段性波动，固定费用预计小幅提升，公司会严格管控费用。楚云回答，中国市场核心目标始终是拉新和老客复购，线下门店升级是每年常规操作，不追求数量，重点提升单店质量，按计划推进，线上持续在各平台拉新，提升留存和客单价，后续重点强化不同平台的破圈能力。
[00:45:24 - 00:53:48] 第五个投资者提问：区域IP表现与大店规划 瑞银分析师提问，询问热门IP在不同区域的表现差异、海外本地IP挖掘进度，以及国内大店的表现和未来规划。司德回答，毕奇国内爆火但欧美表现一般，新兴人在中国亚洲表现突出，欧美还在培育，SKULLPANDA和小野在欧美表现优异，组织调整后会加速海外本地IP的挖掘和签约，产品开发周期在10个月以上，后续会陆续推出新品。楚云回答，已开出的大店业绩都超预期，上海世贸旗舰店距离老店300米，两家业绩都稳步增长，开设大店核心是提升消费者体验，今年依旧会克制开店，今年多个城市会有大店开出，主力店以200平米左右为主，今年海外也会在多个核心城市开出旗舰店。
[00:53:48 - 00:57:58] 第六个投资者提问：全年盈利展望与创新家电业务 申万宏源任梦提问，询问全年毛利率净利率趋势，以及家电创新业务的现状和规划。杨进斌回答，全年毛利率预计下降1-2个百分点，公司会对冲成本压力，净利率会有阶段性波动，固定费用小幅提升，公司会严格管控费用。司德回答，家电属于IP生态化的新品类尝试，目前处于非常早期的阶段，首款限量冰箱售罄后收入约600万元，占比极低，公司不会按传统家电路径发展，会结合IP和潮玩文化慢慢打磨，目标是成为业务补充，给粉丝提供更好的生活体验。本次电话会结束。
✨ 金句精选
"去年我们的高速增长有很大一部分来自于运气和市场，今年可能就真是靠团队和靠自己的努力了。" (行业判断)
"我们运营IP其实也不会去过度关注它的短期收益，更关注整个IP的长期的商业价值。" (战略洞见)
"Ip可以穿越周期，可以持续的焕发活力和能力。" (战略洞见)
"游乐设备也好，技术也好，逻辑上应该是为你整个IP和体验做服务的。" (方法技巧)
"我们并不追求数量，而且是控制数量，但是我们还是坚持把每一家店的升级和调整去把它做好。" (方法技巧)
💡 关键洞察
海外业务的增长逻辑清晰：市场普遍担心去年海外高增长无法持续，管理层明确承认当前有回调，但也指出回调是因为缺乏沉淀，属于发展中的问题，公司正借助中国经验补齐短板，长期增长空间明确，这一回答打消了市场对海外业务的过度悲观预期。
IP运营的长期思维明确：市场关注顶流IP拉布布的流量下滑，管理层没有追求短期热度，而是明确了长周期IP运营的思路，指出顶级IP本来就不会一直保持超高讨论度，核心是持续挖掘长期商业价值，这体现了公司对IP运营的深刻理解。
门店扩张策略转向高质量：无论是国内还是海外，公司都不再追求开店数量，转而提升单店质量，控制开店速度，统一品牌形象，这符合潮玩零售的发展规律，有利于长期盈利水平的提升。
创新业务的定位清晰：针对市场热议的家电业务，管理层明确其为IP生态化的早期尝试，不会大规模扩张，占比极低，避免了市场对公司偏离主业的担忧。
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