信息源：投资实战派

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福耀玻璃是我们在汽车产业链重点关注的公司之一。上周，我和Alpha hub的伙伴参加了第36届中国国际玻璃工业技术展览会（上海）。并且，和几位玻璃行业朋友聊了两个小时汽车玻璃行业，顺着之前的行业交流整理核心思考，留档跟踪。

特别感谢Alpha hub成员Yan对本文的启发和贡献。

一、为什么逛玻璃展？

很多人觉得汽车玻璃就是个没看点的传统赛道，技术不尖端、概念不新鲜。福耀玻璃是一家很有意思的公司，是研究“制造业护城河逻辑”的绝佳样本：看起来门槛不高，却能把所有新玩家挡在门外；明明是传统制造，却完美吃到了新能源的增长红利；规模不算极大，却早就形成了赢者通吃的清晰格局。

这种“闷声赚稳钱”的公司，反而比很多炒概念的赛道更值得琢磨，这也是我们这次专门参加玻璃展和行业交流的原因。

二、汽车玻璃行业天生就是“赢者通吃”的局

这个赛道从根上就不支持百花齐放，四个天然特性把新玩家堵得死死的：

1. 前置研发+资质认证的双重资金时间壁垒

单个全新车型的全套玻璃研发开模、适配认证，投入就超过1000万，一个主流车企最少五六个车型算下来，总前置投入要超过5000万，还得供应商提前垫资。

何况很多大车企的车型更多，在中国市场在售的车系，比亚迪有37个车型、吉利集团50个车型、奔驰和宝马在20个左右，理想5个、小鹏7个，特斯拉3-4个。

（玻璃这种产品的精度要求很高）

更关键的是，外资车企会承担研发费用、付款条件好、利润空间足，本土车企一般不承担这笔费用，新进入者只能从条款差的本土客户熬起，绝大多数熬不到拿到优质外资订单的那天；就算凑齐了钱，主机厂对新供应商的资质认证还要2-3年，双重门槛卡下来，过去10年全球原厂配套赛道，没有一个新玩家能成长为头部玩家。

2. 运输半径卡死区域布局

汽车玻璃体积大、易损耗，最优运输半径只有三五百公里，超过这个距离运输成本+损耗+税费会直接吃掉利润，所以必须在所有核心汽车产区周边提前铺产能。福耀早在十几年前就把福建、上海、安徽、东北、西南国内所有主产区铺满了，新玩家现在再进场投建新产能，根本算不过账，成本上完全没有竞争力。

3. 产线特性天然保护现有龙头玩家

玻璃熔炉里的玻璃长期保持液态，一旦停产就会结晶固化，重新复产不仅要大几千万接近一个亿左右，还要等半年到一年才能恢复生产，所以行业里落后产能说如果退出，会明显改善行业的供给情况，对于行业的头部玩家更有利。

4. 头部玩家早就分好了蛋糕

福耀聚焦利润空间更大的新车原厂配套，信义聚焦后市场维修替换，差异化分工已经稳定，没有留给中小玩家抢夺份额的空间。

三、福耀做对了哪些事情？

结合多次产业交流和调研的信息，福耀当前全球汽车玻璃市占率约32%，稳居全球第一，它的竞争优势完全踩中了行业的命门：

1. 提前出海的战略眼光真的少见

早在2018年中美贸易摩擦之前，福耀就完成了美国、欧洲的产能布局，提前站稳了海外市场，现在海外收入占比刚好约50%，美国区域净利率能稳定在10%左右，盈利能力远超绝大多数中国出海制造企业，当年《美国工厂》记录的布局，现在已经成了福耀海外增长的基本盘。

2. 成本优势是双重叠加的，不是运气

汽车玻璃核心成本是纯碱、硅和天然气，中国天然气成本远低于欧洲，福耀天生就有能源成本优势；再加上全球规模效应，福耀采购纯碱的成本比中小厂商低10%-15%，双重加持下成本优势非常明显。

现在行业技术已经成熟，没有颠覆性突破，竞争核心就是配套服务和成本控制，原来的欧美日老牌竞争对手根本拼不过，现在全球范围内福耀几乎没有对等的对手。

3. 逆周期扩产能刚好踩中新能源风口

福耀在2015-2016年中国汽车销量低迷期、2018-2019年行业调整期，两次坚持逆周期扩产能，刚扩完就赶上2020年后新能源汽车大爆发。新能源汽车为了车身减重、优化车内空间，普遍搭配大面积天幕玻璃，单车玻璃用量比传统燃油车高40%，单车玻璃价值也从原来的800-1000元，提升到现在的1200-1800元，直接给福耀打开了巨大的增量空间。

4. 产品升级走得很稳，量价齐升逻辑实

这次展会有些汽车玻璃厂商都摆了新产品，变色天幕、HUD显示玻璃、ADAS自动驾驶感知盖板，这些高附加值产品现在已经占到福耀总业务的50%，带动产品均价每年增长约5个百分点，量价齐升逻辑非常扎实；其中ADAS感知玻璃已经拿到了特斯拉、多家国内新势力的大批量订单，成为新的增长曲线。

5. 最深的护城河还是客户绑定

汽车玻璃是车企的很小成本，但影响也很大。国内其实有约十家企业能生产汽车玻璃，但主机厂根本不会轻易换供应商：福耀质量更稳定、价格更低，切换供应商要重新走2-3年认证，风险太高；而主机厂自建玻璃产能根本跑不满规模，单位成本远高于采购福耀的产品，所以没有一家主机厂会选择自建，福耀的客户替代成本极高，护城河非常牢固。

甚至很多已经退出中国市场的欧洲车企，都会保留并扩大中国办事处，把原来的销售团队改成采购团队，专门为海外车型采购福耀这类中国供应链产品，足以见得这种依赖有多深。

本文仅讨论了业务部分，但福耀玻璃目前面临其他重要的影响因素，如油价上涨带来的车辆销售、国内销售车企销售情况。

需要说明的是，本文不构成个股投资建议。

以上。